Centre de recherche en économie de Grenoble

Membres du jury :

• M. Guillaume VALLET, Université Grenoble Alpes, Directeur de thèse
• M. Roberto MEURER, Universidade Federal de Santa Catarina, Rapporteur
• M. Cédric TILLE, Graduate Institute of International and Development Studies (GIIDS), Rapporteur
• Mme Ilene GRABEL, University of Denver, Examinatrice
• Mme Annina KALTENBRUNNER, University of Leeds, Examinatrice
• Mme Silvia MIRANDA-AGRIPPINO, Bank of England, Examinatrice
• M. Radu BURLACU, Université Grenoble Alpes, Examinateur

Résumé :  le carry trade est une stratégie d'investissement bien établie sur le marché financier mondial. En profitant de l'échec de la parité des taux d'intérêt non couverte (UIP), les spéculateurs forcent un cercle vicieux sur l'économie mondiale. Les impacts de cette activité spéculative vont au-delà de l'économie monétaire. En impactant l'économie réelle, la spéculation sur les devises a un impact négatif sur le bon fonctionnement de notre système financier international. Notamment, les pays en développement ont tendance à souffrir davantage de l'activité de carry trade que les pays développés. En effet, le carry trade est une anomalie créée par la financiarisation qui touche tous les pays du monde. Les banques centrales jouent un rôle central dans l'incitation à l'activité de carry trade en maintenant systématiquement les différentiels de taux d'intérêt. Il y a donc un problème d'économie politique, où certaines banques centrales sont plus puissantes que d'autres. Plus récemment, la crise du COVID-19 a poussé l'assouplissement monétaire dans le monde entier, rendant le carry trade moins attrayant dans une sorte de limite inférieure de zéro (ZLB) sur les différentiels de taux d'intérêt. Dans l'avenir, la crise climatique va pousser encore plus loin les disparités des politiques monétaires. Il s'agit d'un nouveau scénario déroutant, où le carry trade continuera de prospérer. Globalement, les principales recherches de cette thèse ne s'effacent pas : comment le carry trade impacte-t-il l'activité de l'économie réelle ? Cette thèse propose d'étudier deux des principales devises dans le contexte du carry trade : le franc suisse (pays développé/devise de financement) et le real brésilien (pays en développement/devise cible). Avec quatre chapitres, la principale conclusion est que le carry trade a un impact sur l'économie réelle. Par conséquent, des politiques plus coordonnées entre les banques centrales sont nécessaires pour maîtriser les retombées négatives de cette activité spéculative omniprésente sur l'économie réelle.

Summary :  Carry trade is a well-established investment strategy in the world financial market. By profiting from the failure of the uncovered interest rate parity (UIP), speculators force a vicious cycle on the world economy. The impacts of this speculative activity go beyond the monetary economy. By impacting the real economy, currency speculation impact negatively the well-functioning of our international financial system. Notably, developing countries tend to suffer more from the carry trade activity than developed countries. Indeed, the carry trade is an anomaly created by financialization that affects all countries in the world. Central banks play a central role in incentivizing the carry trade activity by systematically sustaining interest rate differentials. Therefore, there is a political economy problem, where some central banks are more powerful than others. More recently, the COVID-19 crisis pushed monetary easing worldwide, making carry trade less attractive in a sort of zero lower bound (ZLB) on interest rate differentials. Looking into the future, the climate crisis will push monetary policies disparities even further. This is a puzzling new scenario, where the carry trade will continue to thrive. Overall, the main research of this thesis does not fade away: how does carry trade impact the real economy activity? This thesis proposes to investigate two of the main currencies in the carry trade context: Swiss franc (developed country/funding currency) and Brazilian real (developing country/target currency). With four chapters, the main conclusion is that carry trade do impact the real economy. Therefore, more coordinated policies among central banks are needed to tame the negative spillovers of this pervasive speculative activity on the real economy.